中國“債務壓縮機”失去魔力 中國正在尋找另一

　　研究機構龍洲經訊稱之為“神奇的債務”。在首次面對國有銀行業的巨額不良貸款時，中國政府提出了一種看似巧妙的解決方案。
　　1999年，中國政府沒有減記總額達1.4萬億元人民幣、相當于近20%國內生產總值的不良貸款，而是專門設立了資產管理公司，以全額面值買下中國四大國有銀行的不良貸款，用得到政府支持的10年期債券支付。2009年，當這些債券到期時，10年前收購的不良貸款僅相當于GDP的不到5%，從理論上來說，這讓減記變得更容易。
　　面對外界對中國居高不下的債務與GDP比率日益加大的質疑，中國正在尋找另一臺神奇的債務壓縮機。然而，很多證據表明，第一臺創造奇跡的債務壓縮機在20年前之所以幫助避免了一場潛在的債務危機，只不過是因為它把那場危機推遲——到了今日。
　　本月早些時候，隨著中國發布的第一季度經濟數據，有關政府在債務問題上的戰略的辯論升溫。
　　第一季度的經濟數據給每個人都帶了點東西。中國官員可以提一提今年第一季度GDP同比增長6.7%。他們認為，這樣的增速再加上債轉股以及其他政策工具，將幫助他們控制住債務水平并將其降至不那么嚇人的水平。
　　批評者則認為，一季度可謂不錯的增長數字是今年頭3個月信貸大幅擴張必然帶來的結果，這一結果不會持久。
　　這就是第一臺債務壓縮機的表現特別富有啟示的地方，它有助于我們評估中國政府是善于應對復雜的不良貸款挑戰，還是更善于忽視這些挑戰、直到危機爆發。
　　盡管這臺機器展現了神奇的魔力，到2009年已把中國世紀之交時的不良貸款縮減到可控水平，但這項周密的計劃卻被全球金融危機打亂了。
　　在推出4萬億元人民幣經濟刺激計劃以抵御金融危機影響時，中國最不想做的就是確認其1.4萬億元人民幣壞賬的損失。因此，資產管理公司用來以全額面值購買壞賬的債券又被展期10年，將清算的時間推遲到了2019年。
　　3年后，資產管理公司最初吸納的1.4萬億元人民幣不良貸款以及到2010年接手的另外4.4萬億元人民幣不良貸款相當于GDP的比例將變得更小。只要中國國有銀行不重復過去的錯誤、再次累積起巨額不良貸款，這項計劃應該完全會像最初設想的那樣取得很好的效果。
　　據中國銀行業監管機構稱，事實正是如此。中國銀監會認為銀行業的整體不良貸款比率在5.5%的可控水平。但在最新的《全球金融穩定報告》中，國際貨幣基金組織估計，超過15%的中國商業貸款“可能存在風險”，這意味著銀行業的損失總額可能達到4.9萬億元人民幣，相當于GDP的7%。
　　一個人們不愿面對的事實是，中國的不良貸款總量很可能要高得多。1999年，評估中國銀行業的脆弱程度還相對容易。中國四大國有銀行占國內銀行業資產的60%以上，多數為發放給國有企業的普通商業貸款。
　　如今，WigramCapitalAdvisors稱，四大國有銀行所占資產比例不到40%，而地方性銀行占到了44%。更令人擔心的是，所有銀行的資產都已擴大，將不透明的理財產品包括在內。
　　Wigram的羅德尼?瓊斯表示：“他們沒有采取他們需要采取的措施?！彼a充稱，中國政府必須“預先投入公共資金、承認中小型銀行中正在累積的問題并主動對較弱的金融機構采取行動”——這些正是這臺債務壓縮機沒有做的事情。

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